用益-标品信托产品7月市场报告：平均收益由正转负 东莞信托、兴业信托领跑股票策略

（来源：用益研究）

主要观点：

7月A股市场出现系统性下行、市场恐慌情绪蔓延，债市维持窄幅震荡运行，大类资产行情分化带动标品信托各策略业绩分化。股票策略信托受权益市场回调冲击，业绩普遍承压；组合基金、其他策略依托多元资产配置与对冲工具，回撤水平显著小于股票策略产品；债券策略信托整体保持稳健，成为市场震荡环境下的避险板块。

7月股票策略信托机构业绩剧烈分化，东莞信托、兴业信托整体收益领跑，五矿信托、交银信托自主管理风控表现突出；债券策略信托收益差距较小，头部机构收益普遍保持正收益，其中重庆信托、西部信托领跑；组合基金策略信托中，兴业信托整体业绩大幅领先；兴业信托、中原信托其他策略信托业绩良好，多资产配置价值显现。

一、标品信托产品的整体业绩表现

1、国内资本市场走势

7月A股各大宽基指数普遍下行，大小盘、风格指数呈现明显差异，小盘、成长属性指数跌幅显著大于大盘价值类指数。创业板指单月下跌23%，跌幅在主要指数中居首，成长赛道承压明显；深证成指下跌16.21%，市场整体波动幅度显著高于沪市标的。中证1000下跌19.69%，中证700、中证200分别下跌14.82%、13.74%，中盘、小盘指数大幅回调；中证800、中证全指、中小100同步走弱，月度跌幅分别达到9.51%、11.08%、12.35%，代表全市场、中小盘标的收益中枢明显下移。沪深300下跌7.86%，上证指数下跌6.4%；以上证50为代表的价值蓝筹板块相对抗跌，单月仅下跌2.22%，是当月表现最强的指数。整体来看，权益市场绝大多数板块普遍调整，市场亏钱效应显著。

债市7月多数债券指数维持正收益，固收资产整体表现稳健，仅可转债板块出现调整。中证全债、中证金融债表现领跑，月度涨幅接近0.5%；中证国债、中证企业债、中证中票收益紧随其后，收益水平分布在0.4%附近；中证短融小幅上行，中证高收益债录得小幅正回报。仅中证可转债指数明显走弱，出现较大幅度下跌，主要受权益市场大幅调整拖累转债标的估值下行。整体来看，纯债品种具备良好避险属性；兼具股性的可转债同步跟随权益市场调整。

2、各投资策略产品的业绩表现

7月A股市场整体大幅回调，权益资产显著走弱，纯债市场多数品种维持正收益、可转债跟随股市调整，股债行情显著分化，带动各类标品信托策略收益同步下行、分层加剧。本月纳入统计的19139款存续标品信托产品，整体平均收益率为-2.38%，月度投资回报率由正转负，环比下滑2.89个百分点；收益率中位数0.07%，环比明显回落0.12个百分点，整体业绩表现出现显著下行。

股票策略：产品业绩遭遇显著回撤。本月股票策略信托产品2786款，平均收益率-8.17%，中位数收益率-6.81%，相较6月收益水平大幅反转。股票策略信托平均收益弱于多数主流宽基指数，科技板块的大幅回调是部分产品承受较大净值压力。同期股票型公募基金平均收益率-11.57%，中位数收益率-11.02%。股票策略信托平均收益率、中位数收益率回撤均明显小于股票型公募基金。整体看，市场普跌环境下，多数股票策略信托产品和股票型公募基金的净值均承压明显。

债券策略：产品业绩表现分化。本月债券策略信托共计10498款，平均收益率-0.24%，中位数收益率0.14%，中位数收益率维持正值，凸显债券策略信托产品的避险价值。债券策略信托的平均收益率和中位数收益率均小幅跑输中证短融、中证金融债等主流纯债指数。同期债券型公募基金平均收益率-0.50%，中位数收益率0.10%。债券策略信托产品的业绩表现好于债券型公募基金。债券策略信托产品面向高净值客户，大多采用短久期高等级信用债作为底仓，交易仓位偏谨慎。

组合基金策略：权益资产大幅调整拖累收益。组合基金策略信托产品4351款，平均收益率-3.68%，中位数收益率-1.11%。同期公募FOF平均收益率-5.27%，中位数收益率-3.02%。组合基金信托的平均收益率、中位数收益率回撤均显著低于公募FOF。两类产品均依托股债多元分散配置对冲波动，但公募FOF权益持仓跟随底层公募被动承受下跌冲击；组合基金策略信托产品的回撤防御效果相对突出。

其他策略（以多资产策略为主）：产品业绩同步承压。其他策略信托产品1504款，平均收益率-2.83%，中位数收益率-0.50%，。与之参照的混合型公募基金平均收益率-10.74%，中位数收益率-7.56%。其他策略信托回撤幅度远小于混合型公募基金。该类策略信托普遍以债券作为主要配置资产，同时搭配对冲工具，对权益市场的风险抵御能力较强；混合型公募基金的权益敞口整体更高，缺少充分对冲手段。

二、按投资策略的机构业绩排名

①股票策略

7月合计有2786款股票策略产品纳入统计排名，月度收益率区间为[-37.27%,47.37%]，首尾收益率差距极大，仅有两成股票策略产品收获正收益，各家信托公司业绩表现拉开明显差距。

从整体情况看，东莞信托、兴业信托表现领跑行业。东莞信托平均收益率3.77%，位列行业首位，也是前十机构中唯一平均收益率录得正值的机构，但其中位数收益率仅为-0.99%，旗下产品特护分化显著，少数高收益产品抬升平均水平，过半产品仍承受净值回撤。兴业信托平均收益率0.11%、中位数收益率5.10%，平均收益率与中位数收益率双双维持正数，仓位配置与回撤控制效果突出。

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从自主管理情况看，五矿信托自主管理产品表现最优，平均收益率-2.43%，中位数收益率0.30%，仓位管理与风险控制能力突出。兴业信托、外贸信托、交银信托排名靠前，交银信托自主管理的股票策略产品中位数收益率0.07%，在市场下行环境下多数自主管理产品有效控制亏损。中信信托、中原信托、万向信托自主管理业绩承压明显，受权益市场调整冲击较强。

②债券策略

7月合计有10498款债券策略产品纳入统计排名，月度收益率区间为[-91.73%,21.55%]，产品收益极值差距较大，少数可转债及高风险债券类产品收益大幅亏损，但超七成产品收获正向收益。债市维持窄幅震荡格局，机构收益分化程度较小，多数头部机构能够保持正收益。

从整体情况看，重庆信托、西部信托表现领跑行业。重庆信托平均收益率0.47%、中位数收益率0.22%，居首位；西部信托平均收益率0.42%，中位数收益率0.25%紧随其后，业绩表现稳健。陆家嘴信托、中诚信托、中原信托分列第三至第五位，平均收益率介于0.21%-0.24%区间。云南信托、陕国投信托、百瑞信托、国通信托、金谷信托进入前十，平均收益率落在0.12%-0.19%，收益中枢平稳。在前十机构中，云南信托中位数收益率0.35%，居首位。

从自主管理情况看，头部机构的排名仅有小幅调整。重庆信托、西部信托依旧占据前两位，平均收益率分别为0.47%、0.43%；中诚信托上升至第三位，中原信托位列第四。陆家嘴信托、国通信托、陕国投信托、百瑞信托继续留在前十梯队。在权益市场大幅波动环境下，以债为主的固收资产的组合持续贡献稳定票息收益，避险配置价值凸显，头部机构收益差距较小。

③组合基金策略

7月共4351只组合基金策略产品纳入业绩排名，月度收益率区间为[-31.57%,16.03%]，产品业绩分层仍相对明显，仅三成产品实现正收益，受权益资产拖累多数产品净值承压。

从整体情况看，兴业信托表现遥遥领先，平均收益率3.58%，中位数收益率5.38%，在权益市场回调下组合回撤控制成效突出。交银信托、建信信托分列第二、第三位，平均收益率分别为-0.81%、-1.05%，回撤幅度显著优于行业平均水平。平安信托、陆家嘴信托、外贸信托、中信信托位列4至7名；陕国投信托平均收益率-4.16%，但中位数收益率0.08%，产品收益分化明显。

从自主管理情况看，兴业信托仍居首位，但业绩出现大幅回落，自主管理平均收益率0.48%，中位数0.18%，自主管理的组合基金策略产品净值回撤防御能力偏弱。交银信托自主管理平均收益率-0.44%，中位数0.12%，多数产品实现较好的净值波动控制。五矿信托上升至第三名，自主管理平均收益率-1.49%。平安信托排名基本保持稳定。

④其他策略

7月其他策略产品共有1504只产品纳入业绩排名，月度收益率区间为[-34.93%,9.78%]，整体波动幅度相对较低，其中有超过四成的产品实现正收益。各家机构对冲工具使用、资产配置结构差异较大，机构业绩明显分化。

从整体情况看，兴业信托表现最优，平均收益率0.58%，中位数0.24%，在市场调整环境下实现正向收益，组合防御效果突出。中原信托位列第二，平均收益率0.03%、中位数0.47%，过半产品取得正收益。交银信托、山东信托紧随其后，平均收益率分别为-0.76%、-1.36%，回撤幅度优于行业平均水平。

从自主管理情况看，兴业信托依旧排名首位，自主管理平均收益率0.51%，中位数仅为-0.22%，自主管理产品内部收益分化拉大。中原信托上升至第二位，自主管理平均收益率0.48%、中位数0.51%，多资产与对冲策略落地效果稳定。上海信托、山东信托保持靠前位次；交银信托、外贸信托排名有所下滑。

三、市场展望及建议

A股市场7月经历快速调整后市场情绪趋于谨慎，叠加半年报业绩落地，个股与板块估值将进一步分化，短期市场震荡或延续。短期内，权益类资产配置宜控制仓位、不宜激进，建议通过分散降低组合波动，重点围绕业绩确定性方向布局。债券市场资金面维持平稳运行，债市延续窄幅震荡格局，难以走出趋势性行情。大类资产震荡加剧环境下，债券策略产品仍可以作为防御风险和波动的主要品类；若追求超额收益，单一资产策略收益稳定性下降，可依靠多策略、多资产分散配置控制波动、实现稳健收益，投资者应当降低收益预期，更加重视产品回撤控制能力与管理人风险管控水平。

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作者：用益金融信托研究院

来源：用益信托网

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